Kripto Piyasasında Lehman Anı: FTX Krizi Neden Kritik?

FTX çöküşü, kripto sanayisinin Lehman Brothers anı mı? FTX’in çöküşü birçokları için sürpriz oldu. Lakin, daha fazla bilgi aktıkça, FTX’in likidite krizi sanılandan daha erken başladı üzere görünüyor.

FTX krizi nasıl gelişti?

Dünyanın üçüncü en büyük kripto borsası FTX, 400 milyon dolarlık C Serisi fonlama çeşidiyle başladı. Daha sonra değerlemesini 32 milyar doların üzerine çıkardı. On ay sonra, Binance’ın satın alınma teklifi başarısız olduktan sonra iflas etti.

Sam Bankman-Fried, FTX’i birden fazla ana marka ve sponsorluk paydaşlığı ve milyarlarca para toplamayla kurdu. Bu yüzden, en büyük global kripto oyuncularından biri olarak görülüyordu. 2022’nin ikinci çeyreğinde kripto salgını sırasında birden fazla borç veren firmayı kurtardığı göz önüne alındığında, kripto borsasının finansmanı hiçbir vakit sorgulanmadı. Lakin, Kasım ayının ikinci haftasında işler yırtıcı bir hal aldı.

Alameda Research’ün likit olmayan FTX Token (FTT) varlıkları ve FTT’nin piyasa bedelindeki tutarsızlık hakkında bir raporla başladı. FTT tokenlerini likit piyasa pahası yaklaşık 3,35 milyar dolar iken, Alameda teminat ve borç kaldıraçlarında yaklaşık 5,5 milyar dolar kıymetinde FTT’ye sahipti.

Raporun akabinde Binance CEO’su Changpeng Zhao, tüm FTT varlıklarını tasfiye açıkladı. Binance, Binance USD (BUSD) ve FTT’de kabaca 2,1 milyar dolarlık nakit muadili aldı. Fakat, tasfiyelerden çok, Zhao’nun tweet’inin dikkat çeken tabiri oldu. “Diğer endüstri oyuncularına karşı arkalarından lobi yapan” şahısları desteklemediklerini söyledi. Bu bağlamda şu açıklamayı yaptı:

FTT’mizi tasfiye etmek, yalnızca çıkış sonrası risk idaresidir. Bunu, LUNA’dan öğrendik. Daha evvel takviye verdik. Lakin, boşandıktan sonra sevişiyormuş üzere yapmayacağız. Biz kimseye karşı değiliz. Lakin öteki dal oyuncularına karşı artlarından lobi yapan insanları desteklemeyeceğiz.

https://twitter.com/cz_binance/status/1589374530413215744

Zhao’nun Sam Bankman-Fried’e karşı kurnazlığı ve merkezi olmayan finans (DeFi) piyasasına karşı lobicilik uğraşları piyasada bir panik yarattı. Akabinde, FTT’nin ağır satışına yol açtı. Bankman-Fried sonraki gün borsada her şeyin yolunda olduğundan ve bir rakibin FUD oluşturduğundan bahsetti. Fakat bu, Bankman-Fried’in davasına yahut token kanamaya devam ederken FTT’nin düşüşüne yardımcı olmadı. Böylelikle, fiyat 20 doların altına düştü ve FTX üzerinde baskı yarattı.

Kripto sanayisinin Lehman Brothers anı: FTX çöküşü

Kripto topluluğuna her şeyin yolunda olduğuna ve FTX’in müşterilerin varlıklarını desteklemek için fonlara sahip olduğuna dair garanti verdikten yalnızca bir gün sonra Bankman-Fried, FTX’in derin bir likidite krizinde olduğunu ve global borsasını Binance’e satmak için bir plan üzerinde çalıştığını duyurdu. 48 saat kadar sonra Binance, FTX’in dahili defterlerine baktıktan sonra durumun kendisine yardım edemeyecek kadar ilerlediğini fark ettiğini ve muahededen çekildiğini söyledi.

As a result of corporate due diligence, as well as the latest news reports regarding mishandled customer funds and alleged US agency investigations, we have decided that we will not pursue the potential acquisition of https://t.co/FQ3MIG381f.

— Binance (@binance) November 9, 2022

Başka bir rapor, Bankman-Fried’in kullanıcının para çekme işlemlerini telafi etmek için 8 milyar dolarlık acil durum fonu istediğini ve kullanıcı fonlarının da berbata kullanıldığını belirtti.

FTX’in Yüzde piyasa bedeli karşısında bilançodaki 8 milyar dolarlık açığı / Kaynak: True Insights

Rakamlara bakıldığında, Binance’in neden mutabakattan çekilmeye karar verdiği açık. Zira 8 milyar dolarlık açık, çöküşten sonra Binance piyasa bedelinin neredeyse %20’sini temsil ediyor.

Web3 altyapı şirketi Horizen Labs CEO’su Rob Viglione, Amerika Birleşik Devletleri Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC) ve Federal Rezerv sistemi düzenleyici nezaret sağladığı ve bir geri dönüş noktası olarak hareket ettiği için devam eden senaryonun klâsik finansta asla gerçekleşemeyeceğini söyledi.

Bankman-Fried, borsanın likit olduğunu söylediğinde, hakikaten de hakikat olabilirdi. Borsanın tek sorunu FTT’de ağır bir halde likit olmasıydı. Bunu da teminat olarak ağır bir halde kullanıyordu. Decred’in strateji başkanı Jonathan Zeppettini, kripto sanayisinin Lehman Brothers anını FTX destanı olarak nitelendiriyor.

“Teminat olarak yazdırdığınız bir tokeni asla kullanmayın”

FTX’in düşüşünün en büyük suçlusunun, ortak firması Alameda Research ve tokeni FTT olduğu ortaya çıktı. Three Arrows Capital ve Celsius üzere kripto borç verenler Terra kazasıyla başa çıkmak için uğraş ederken, Alameda krizi atlatmayı başardı. Lakin, artık, ikinci çeyrekte firma için sorun demlenmeye başladı üzere görünüyor. 28 Eylül’de o vakitler yaklaşık 4 milyar dolar kıymetinde olan 173 milyon FTT’lik bir işlem, FTX’in Alameda’yı kripto bulaşması sırasında kurtarmış olabileceğini ve 173 milyon hak edilmiş FTT’nin Eylül ayında piyasaya sürüleceğini düzgün biliyor olabileceğini gösteriyor.

On-chain bilgilere göre, alıcı olarak Alameda ile 2019 kontratıyla 173 milyon FTT tokeni oluşturulduğunda, 28 Eylül’de FTT token arzı %124,3 arttı. Alameda daha sonra yeni basılan FTT’nin tamamını bir FTX adresine geri gönderdi. Bu da birçok kişinin bunun bir borç iadesi olduğuna inanmasına neden oldu. FTX’in Alameda’yı teminat olarak yayınlanmamış FTT’yi kullanarak kurtardığına dair söylentiler daha sonra çoğaldı.

Kripto analitik firması Coinmetric’in lideri Lucas Nuzzi, FTX’in sadece Alameda’nın çökmesine yardımcı olmakla kalmayıp, akabinde 173 milyon FTT’yi tasfiyeden kurtardığına inanıyor. Bu teori daha sonra, Bankman-Fried’in FTT dahil varlıklar ve Robinhood Markets Inc ticaret platformundaki paylar tarafından garanti altına alınan FTX fonlarında en az 4 milyar dolar transfer ettiğini öne süren bir Reuters raporunda doğrulandı. Bu fonların bir kısmı müşteri mevduatıydı.

https://twitter.com/LucasNuzzi/status/1590122590206824448

FTX çöküşünün art planı ve kripto dalına etkisi

DeFi araştırma formu Injective Labs’in CEO’su ve kurucu ortağı Eric Chen, FTX’in denetim edilmeyen yerel token FTT tabanlı yükümlülüklerinin, borsanın geri gelmesinin imkansız olduğu bir noktaya geldiğini söylüyor. Hususa ait olarak şu açıklamayı yapıyor:

FTX, yükümlülüklerinin varlıklarını çok aştığı bir pozisyondaydı. Esasen, birkaç gün evvel Alameda’nın bilançosunun çok sağlıklı olmadığı bildirildi. Alameda, FTX ile yakından irtibatlıdır. Firma ayrıyeten, varlıklarının kıymetli bir kısmını FTT tutuyordu. FTT’nin pahası süratle düşmeye başladığından, Alameda muhtemelen artık yükümlülüklerini karşılayamaz hale geldi. Bu da FTX bilançosunda büyük bir bütüne yol açtı.

Alameda’nın Haziran ayı sonunda 3.66 milyar dolarlık “kilitsiz FTT”si vardı. Ayrıyeten, 2.16 milyar dolarlık FTT teminatıyla birlikte yaklaşık 15 milyar dolarlık varlığa sahipti. Kripto hedge fonu Truecode Capital’in kurucusu ve baş yatırım sorumlusu Joshua Peck, Cointelegraph’a şunları söylüyor:

Görünüşe göre bu tokeni, FTX’ten, yoktan var edebilecekleri teminat karşılığında Bankman-Fried’in de sahibi olduğu Alameda hedge fonuna müşteri fonlarını transfer etmek için kullanmışlar. Alameda fonları iade edebilseydi, müşterilerin risk altında olmayacağı anlaşılıyor. Lakin ‘likit olmayan yatırımlar yaptıkları açık. Bu nedenle müşteri fonları, akıllı sözleşmelerde kilitli tokenlerden bir dizi faizin satışını gerektirebilirdi. Bugün piyasa değerinden satılırsa birçoğu şu anda neredeyse değersiz.

FTX’in düşüşü, kripto sanayisi için kendi kendine açtığı en büyük yaralardan biri. FTX, CEO’su daha evvel tez ettiği kadar şeffaf olsaydı bu trajediyi önlemek tahminen mümkün olurdu. Düşüş ayrıyeten, FTX’in ABD’deki kardeş şirketi hakkında muhtemel bir soruşturma da gündemde. FTX krizi, ironik bir halde ademi merkeziyetçilik ethosuna dayanan kripto ekosistemindeki merkezileşme sıkıntısının altını çiziyor. Açık düzenleyici yönergelerin yokluğunda, FTX üzere daha birçok dev, kendi kendine patlayacak. Bu fiyaskolar gün yüzüne çıktığında, firmayı dağılmaktan kurtarmak için çok geç.